【大河财立方 记者 陈玉静 文 朱哲 李博 冉衡 马腾飞 摄影】债券市场在优化社会融资结构、服务实体经济、拓展企业融资渠道等方面发挥积极作用。“十四五”时期我国债券市场实现跨越式发展，市场不断扩容、品种日渐丰富、基础制度优化、对外开放加快。截至2025年11月，我国债券市场存量规模为194万亿元万店优配，为全球第二大债券市场。
“十五五”在即，债市如何走？12月18日，在2025债券市场高质量发展大会在郑州启幕。中诚信国际总裁岳志岗围绕“‘十五五’开局之年的债市展望与策略应对”发表主题演讲。岳志岗表示，展望2026年，“十五五”政策部署下未来宏观政策连续性与稳定性或加强，继续稳增长稳预期。“建设金融强国”目标下直接融资仍有扩容空间，适度宽松的货币政策和基本面对债市亦有支撑，预计主体融资需求将持续释放，信用债融资有望平稳增长，发行量或在16.9万亿元~17.4万亿元。
河南债券呈现显著长期化趋势
三年期以上债券占比超五成
中诚信国际统计数据显示，2025年1—11月，信用债累计发行15.18万亿元，全年发行规模有望超过2021年，创历史新高。
在利率上万店优配，今年以来，央行通过逆回购、MLF操作等工具以及降准等举措维持流动性合理充裕，并在10月重启国债买卖操作，流动性合理充裕的背景下，发行利率整体处于较低水平。
在期限上，一级市场中长期债券占比提升，岳志岗表示，这有助于匹配技术改造、研发创新等项目的长周期资金需求。
具体来看，2025年前11月，1年以内、1—3年期、3—5年期品种发行规模各占三成左右；1年及以下短期品种占比同比下降4.05个百分点至28.47%；1—3年期品种占比同比上升2.58个百分点至32.95%；期限在3年以上的品种占比升至38.58%，同比增加约1.47个百分点。河南省债券呈现出显著长期化趋势，三年期以上债券占比超五成。
分类来看，产业债在支持产业结构转型升级的战略驱动下，融资规模保持高位，城投债则延续“控增化存”政策主线供给缩量。1—11月产业债发行规模8.13万亿元，同比增长14.52%；城投债发行规模收缩至4.97万亿元，同比减少12.03%。
具体到河南，岳志岗表示，河南省1—11月产业债发行规模1203.5亿元，同比增长13.35%；城投债发行规模收缩至2377.32亿元，同比减少23.79%。城投债仍是河南债券市场主要构成，但产业债支撑作用增强。
在收益端万店优配，截至11月底，信用债收益率仍处于历史相对低位，主要等级期限中短期票据收益率均低于2014年以来四分之一分位数，从信用债个券的到期收益率分布来看，超九成收益率在3%以下，其中八成收益率不超过2.5%。
明年信用债发行量或在16.9万亿元~17.4万亿元
债券市场作为现代金融体系的核心构成和资本市场的重要组成部分，岳志岗认为，“十五五”时期，经济转型升级、金融强国战略、高水平开放等都为债券市场带来发展机遇。
具体来看，经济结构的优化升级和建设现代化产业体系是“十五五”发展主线，债券市场服务场景或继续向“五篇大文章”、消费等领域拓展，服务国家战略实施；金融强国目标有望驱动债券市场在制度建设、产品创新、互联互通等方面提升发展质量，增强市场韧性，为经济高质量发展提供更好支持；高水平开放仍是债券市场发展的重要任务，可能围绕提升债券市场开放的深度与广度进一步发力，为市场引入更多增量资金，加快推进人民币国际化。
展望2026年，岳志岗表示，“十五五”政策部署下未来宏观政策连续性与稳定性或加强，继续稳增长稳预期。“建设金融强国”目标下直接融资仍有扩容空间，适度宽松的货币政策和基本面对债市亦有支撑，预计主体融资需求将持续释放，信用债融资有望平稳增长，发行量或在16.9万亿元~17.4万亿元。此外，在“适度宽松”的背景下，流动性大概率将维持充裕，且“资产荒”背景下机构对信用债配置需求上升。
在投资策略上，岳志岗认为，债券市场收益率持续低位波动，信用利差压缩空间有限，信用债投资策略需更为精细。一方面，强化对利率波段的主动把握，紧密关注政策节奏、资金面变化与事件性冲击带来的交易机会；另一方面，围绕“十五五”政策主线加大结构性配置，兼顾获取稳健票息与挖掘超额收益。
建议河南从四方面推动债券市场高质量发展
近年来，河南债券市场稳步发展，债券发行规模居中部前列，面向“十五五”，河南债券市场如何进一步高质量发展？
岳志岗认为，首先要精准对接国家战略导向，扩容提质创新债券品种。河南在产业转型升级、响应国家战略方面取得一系列积极成果，为创新产品的发展创造良好条件，建议紧扣河南省“十五五”规划建议中“制造强省、数智强省，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系”目标，引导债券市场资金精准服务产业升级与新质生产力培育，进一步发挥债券市场的资源配置与导向功能。
其次是培育多元发债主体，优化债券市场结构。近年来，城投企业是河南省债券发行的绝对主力，产业类债券占比明显偏低。与此同时，随着一揽子化债政策的深入实施，国务院、国家发展改革委等部门多次强调要切实推进城投企业的转型与高质量发展。在此背景下，培育多元化的产业发债主体、优化债券市场结构已成为当务之急。地方政府需着力推动产业类企业发展壮大，使其能够通过债券市场融资支撑自身发展，形成良性循环，并为产业基础夯实赋能。
再次是紧抓一揽子化债政策窗口，积极稳妥化解地方政府债务风险。2025年国家财政政策明确要求“统筹发展和安全”，在发展中化债、在化债中发展，实现风险防范与经济增长的动态平衡。河南省需在坚决守住地方政府债务风险及房地产行业风险底线的同时，深化金融供给侧结构性改革，增强债券市场服务实体经济效能，切实履行经济大省“挑大梁”的使命担当。
最后是强化信息披露与金融协同，提升债券市场效能。高质量的信息披露是资本市场注册制改革的核心要务，也是债券市场高质量发展的重要体现。建议以透明化信息披露筑牢市场基础，以多元化金融协同激活融资效能，推动河南债券市场服务实体经济高质量发展。
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